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市场一直在问Temu还能不能增长。
我更想算一笔账：美国约2%、欧洲约4%的市占率，到底意味着多大的剩余空间？
先看美国。
按ECDB口径，2025年美国电商市场约 1.08万亿美元，Temu美国GMV约 226亿美元，粗略占 2%左右。
而这个市场还在增长。ECDB预计2026年美国电商增长10%-15%；美国官方数据显示，2026年二季度电商销售同比增长12.2%，明显快于整体零售的6.7%，电商占零售比例已达到17.1%。
Temu争夺的不是一个静止的蛋糕。
欧洲也一样。
2025年欧洲电商市场约 8287亿美元，Temu欧洲GMV约309亿美元，份额约 4%。ECDB预计2026年欧洲电商仍增长5%-10%。
当然，2%和4%也不能简单理解成Temu在核心市场里还很小。
Temu目前更擅长的，仍是服装、小家居、饰品、玩具、个人护理、日杂和低价电子配件。这些品类共同特点是：价格敏感、品牌依赖较弱、对即时配送要求没那么高。
如果只看这些高度重合的品类，Temu实际渗透率显然高于2%和4%。
所以更准确的判断是：
Temu已经不是核心品类里的小玩家，但距离整个欧美电商市场的天花板仍然很远。
更重要的是，它能够参与竞争的市场边界还没有固定下来。
今天很多消费者可能只敢在Temu买5美元饰品、10美元收纳盒。如果未来质量、履约和售后继续改善，消费者开始更多地买30美元小家电、50美元家居用品，甚至100美元以上的商品，那么Temu增长的不只是市占率，它自己的可服务市场也在扩大。
做一个简单的情景测算。
如果未来美国份额从2%提高到4%，欧洲从4%提高到6%，即使仅按今天的市场规模计算，新增GMV也已经接近400亿美元。
仅仅几个百分点的份额提升，就已经对应很大的增量。
当然，这并不是说Temu的份额一定会提升，只是测算可能的潜在空间。
另外，GMV的增长也不必然意味着利润的增加。
但这方面并非完全没有线索。
Temu从2022年开始全球扩张，此后拼多多集团全年经营利润率始终维持在20%以上；2023-2025年自由现金流也一直维持在千亿元左右。
2022-2025年集团收入增长约231%，经营利润增长约206%，Temu大规模扩张的同时，集团利润体量也基本同步扩大。
海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。
我会继续观察，继续记录，因为我相信，真正决定Temu上限的，已经不是市场够不够大，而是它自己能不能走到那里。
风险提示：
本文为个人阶段性研究笔记，记录当前时点下的分析思路与判断框架，而非确定性结论，不构成任何投资建议。