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前两篇文章，我们分别拆解了Temu欧洲两个重要运营主体：
Whaleco Technology Limited（爱尔兰）和 Whaleco UK Limited（英国）。
今天来看看Temu欧洲到底具备怎样的货币化能力？
欧洲披露主体收入/ 欧洲GMV
欧洲披露主体收入 = Whaleco Ireland + Whaleco UK收入
爱尔兰Whaleco Technology Limited覆盖欧盟、欧洲经济区非欧盟成员国及瑞士等市场，英国Whaleco UK Limited覆盖英国市场。
由于拼多多未披露Temu欧洲合并财务数据，本文采用两个公开主体收入之和，作为Temu欧洲披露主体收入的近似值。
欧洲GMV采用ECDB数据及此前欧洲市场拆分估算。
这个指标可以简单理解为：Temu在欧洲市场，每产生100元GMV，欧洲披露主体大约确认多少收入。
它并非严格意义上的平台抽佣率，但可以观察Temu将交易规模转化为平台收入的能力。
计算如下：
2023：欧洲披露主体收入（7.90亿美元）/ 欧洲GMV（约49亿美元）=16.1%
2024：欧洲披露主体收入（17.66亿美元）/ 欧洲GMV（约161亿美元）=11.0%
2025：欧洲披露主体收入（36.36亿美元）/ 欧洲GMV（309.04亿美元）=11.8%
可以看到：
2023年刚进入欧洲市场，主体收入中可能包含更多业务建设、支持服务及初期结构性因素，因此收入/GMV比例较高。
2024年至2025年，欧洲GMV从约160亿美元增长到309亿美元，接近翻倍；与此同时，欧洲主体收入也从约17.7亿美元增长到36.4亿美元，同样增长超过100%。随着GMV快速扩大，收入/GMV稳定在11%左右。
过去市场对Temu最大的质疑是：
“低价跨境电商是否只能依靠持续投入，无法形成盈利模型？”
而Whaleco欧洲财报提供了一个重要观察样本：
当用户规模、供应链和平台效率达到一定阶段后，Temu已经能够将交易规模比较稳定地转化为收入，并在覆盖欧洲核心市场的运营主体中体现出盈利能力。
值得注意的是，2023年至2025年是Temu欧洲高速扩张阶段，这一阶段欧洲主要市场尚未面临针对低值跨境包裹的关税调整，政策压力主要集中于平台治理和商品合规。因此，欧洲主体收入/GMV的变化，更多反映平台规模化后的商业化能力。
风险提示：
本文为个人阶段性研究笔记，记录当前时点下的分析思路与判断框架，而非确定性结论，不构成任何投资建议。