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上一篇看了Whaleco Technology Limited，这一篇继续看英国。
三年放在一起看：
收入：3210万 → 6327万 → 1.71亿
毛利率：-19.7% → -6.4% → +16.1%
管理费用率：5.0% → 7.4% → 18.4%
经营利润率：-24.7% → -13.8% → -2.3%
剔除汇兑影响后的经营利润率：-29.0% → -25.0% → +2.1%
变化其实很清楚：规模在扩大，毛利已经转正，经营亏损也在快速收窄。
最值得关注的是两个地方。
第一，和上一篇Whaleco Technology看到的方向一样，Whaleco UK自身的经营质量也在改善。
2025年Whaleco UK不仅毛利第一次转正，报表经营亏损也缩小到394万美元。而且当年还承担了751万美元汇兑损失；如果简单剔除汇兑影响，经营结果已经约盈利356万美元。
第二，账上的资金也在持续产生可观的利息收益。
2023-2025年，Whaleco UK的利息收入分别为999万、1264万和1218万美元，财报明确写明，全部来自现金及现金等价物产生的利息。
如果用年初、年末现金余额的简单平均值，粗略估算全年平均资金规模，2024年Whaleco UK的平均现金约为2.23亿美元，对应1264万美元利息收入，粗略收益率约 5.7%；2025年平均现金约为2.62亿美元，对应1218万美元利息收入，粗略收益率约 4.6%。
这也和上一篇Whaleco Technology看到的现象非常相似：随着账上现金规模扩大，资金管理本身也在持续贡献可观的利息收益，大额资金并没有无收益地闲置。
不过，在看具体数据之前，还要先说明Whaleco UK的报表口径。
Whaleco UK Limited是PDD Holdings旗下的英国公司，2022年成立。财报中，它把自己的主营业务定义为向集团关联公司提供企业支持服务。
因此，这家公司可以观察Temu英国业务的一部分经营变化，但它的收入是向集团关联方收取的服务费，并不是Temu英国GMV。
以下是报告具体数据（单位美元）
首个报告期（2022年11月10日至2023年12月31日），Whaleco UK收入3210万，毛亏损633万，管理费用159.1万，经营亏损792万；其中包含139万汇兑收益。再加上999万利息收入，最终税前盈利207万。
2024年，收入升至6327万，毛亏损缩小至403万，管理费用467.0万，经营亏损扩大至870万；其中包含711万汇兑收益。再加上1264万利息收入，最终税前盈利394万。
到了2025年，变化明显加快：收入达到1.712亿，同比增长171%；毛利润第一次转正，达到2753万；管理费用大幅度上涨至3147.4万，经营亏损缩小至394万，其中包含751万汇兑损失。再加上1218万利息收入，最终税前利润升至823万。
风险提示：
本文为个人阶段性研究笔记，记录当前时点下的分析思路与判断框架，而非确定性结论，不构成任何投资建议。